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筆者認(rèn)為，如果認(rèn)同古典學(xué)派加上貨幣學(xué)派理論綜合論證的通脹形成機理和過程分析，認(rèn)同他們對經(jīng)濟(jì)周期不同階段貨幣供應(yīng)與通脹形成關(guān)系的分析和判斷，只要密切關(guān)注經(jīng)濟(jì)形勢的變化，特別是對經(jīng)濟(jì)所處的均衡狀態(tài)有相對準(zhǔn)確的判斷，貨幣政策完全可以收放自如。在不同階段采取目標(biāo)清晰的針對性很強的不同政策，該保增長時保增長，該防通脹時防通脹，應(yīng)該不會有兩難的困擾。

中國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在處于復(fù)蘇階段，經(jīng)濟(jì)不會很快穩(wěn)定在均衡水平，寬松的貨幣環(huán)境也不會帶來通脹壓力，所以有必要繼續(xù)實施適度寬松的貨幣政策。在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的過程中，緊縮的貨幣政策必定不是正確取向。以實體經(jīng)濟(jì)需要為目標(biāo)，把握貨幣投放流向，貨幣政策更靈活的動態(tài)微調(diào)是較為合適的思路。

貨幣供應(yīng)增長需要提供足夠的流動性，匹配4萬億元經(jīng)濟(jì)刺激計劃所調(diào)動的投資需求，消費需求所產(chǎn)生的貨幣需求，會最大化拉動經(jīng)濟(jì)政策的綜合效應(yīng)。在穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長態(tài)勢的過程中，價格水平會相應(yīng)由負(fù)變正逐漸上升，但是以滿足經(jīng)濟(jì)運行正常需求為目標(biāo)的貨幣供應(yīng)的增長，不會推動通脹形勢惡化。

到了第二階段，當(dāng)經(jīng)濟(jì)連續(xù)三、四個季度保持8%至9%的穩(wěn)定增長以后，就業(yè)形勢改善，國際經(jīng)濟(jì)形勢也逐漸穩(wěn)定，貨幣政策就該逐漸回歸正常狀態(tài)。

筆者以為，在貨幣政策討論時，還需要明確如下幾方面的問題。

首先，要區(qū)別貨幣供應(yīng)和銀行信貸合理的增長。7月3000多億元銀行新增貸款，仍然是增長，而且是同比高增長。只是相對前期的增長規(guī)模有所減少，但這不是貨幣緊縮。清晰界定這兩個概念，有利于逐漸淡化和消除由于對貨幣發(fā)行與通脹形成關(guān)系的誤解而產(chǎn)生的對通脹擔(dān)心和對貨幣政策轉(zhuǎn)向的猜測。

其次，堅持適度寬松，防止過度寬松。當(dāng)前貨幣供應(yīng)增長大大超過經(jīng)濟(jì)正常運行中的貨幣需求增長，在企業(yè)利潤仍然負(fù)增長的情況下，信貸非常可能轉(zhuǎn)身再變存款。這表明上半年可能提供了超過實體經(jīng)濟(jì)增長需要的“多余”的貨幣供應(yīng)。這些多余貨幣可能推動資產(chǎn)價格快速上漲，帶來銀行的系統(tǒng)風(fēng)險。解決這個問題，不需要緊縮貨幣政策，只需要在下半年甚至明年，貨幣政策真正“有保有壓”。一方面，規(guī)范銀行信貸，堵住銀行資金和信貸流入資產(chǎn)市場的一些政策漏洞；另一方面，保證繼續(xù)寬松的信貸和資金大部分進(jìn)入實體經(jīng)濟(jì)。這樣既控制了風(fēng)險，也保證了貨幣政策在“促民生、保增長、調(diào)結(jié)構(gòu)”新的既定方向上的“寬松”。需要流動性的地方足夠?qū)捤?，不?yīng)該流向的地方嚴(yán)格把關(guān)，推動銀行信貸和貨幣供應(yīng)增長趨于更合理的水平。

第三，在不同發(fā)展階段，經(jīng)濟(jì)應(yīng)該有一定的通脹承受能力。歐盟把2％的通脹作為緊縮貨幣政策啟動的指標(biāo)，因為歐盟經(jīng)濟(jì)增長率大體一直在1%左右。中國“兩會”報告提出把通脹控制在4％之內(nèi), 實際上是政府認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)承受通脹的能力是在年均增長4％左右。筆者認(rèn)為，只要收入水平與經(jīng)濟(jì)增長同步，在中國8％、9％的經(jīng)濟(jì)增長水平下，通脹的承受力應(yīng)該超過4％，而現(xiàn)階段通脹可承受能力可達(dá)6％左右。所以，就算今年下半年經(jīng)濟(jì)增長穩(wěn)定，價格水平變負(fù)為正，也不意味著通脹惡化。

第四，為了防止通脹惡化，在經(jīng)濟(jì)增長穩(wěn)定以后，不要刻意推動超過經(jīng)濟(jì)潛在增長率的高增長?？桃馔苿映^均衡水平的增長，就會導(dǎo)致過度投資，在短期內(nèi)推動經(jīng)濟(jì)過熱增長，進(jìn)而惡化通脹形勢。所以，在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長以后，貨幣政策一定要適時動態(tài)微調(diào)，而這確實需要貨幣決策當(dāng)局的大智慧。

第五，在貨幣政策回歸正常時，要強力推動國際社會，特別是美國轉(zhuǎn)變貨幣政策。否則，世界各國貨幣政策的不同步，特別是美國政策的滯后，會加大美元和人民幣之間的利差，這非?？赡軒韲H投機性資本的大規(guī)模流入。（人民日報海外版 左曉蕾  銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）

來源：新華網(wǎng)

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